Jiří Filip Press Release: Binaligtad ng mga pamilihan sa pananalapi ang kurso nitong mga nakaraang linggo, at pagkatapos ng mahabang panahon ng pagdurugo, muling nangibabaw ang mga berdeng kandila sa mga chart. Ngunit ito ba talaga ang katapusan ng bear market o isa lamang maling pagbabaliktad na susundan ng pagbagsak sa mga bagong lows? Sa artikulong ito, ipinakita namin ang opinyon ni Štěpán Hájek, senior analyst sa XTB, tagalikha ng mga programa Isang linggo sa mga palengke a Bukas ang Wall Street at marami pang ibang materyal na analitikal at pang-edukasyon.
Ang mga stock ay dahan-dahang nag-overestimating sa mga rate, hindi inaasahan ang isang recession. Nagsisimula nang matakot sa kanya ang Fed.
Ang nakaraang taon ay isa sa mga hula tungkol sa hugis ng paglapag ng ekonomiya ng Amerika. Sa una ay tila hindi maiiwasan na ang isang mahirap na landing at isang pagbagsak sa pag-urong ay hindi maiiwasan. Pagkatapos nito, ang mga mamumuhunan ay nagsimulang sumandal at ang muling pagbubukas ng Tsina at ang mas mahusay na sitwasyon ng enerhiya sa Europa, na nagsimulang magkatotoo ang maayos na landing ng ekonomiya. Ito ay napakabilis na nangangahulugan ng muling pagtatasa ng karagdagang pag-unlad ng inflation, na dapat umabot sa malapit sa 2% sa unang bahagi ng susunod na taon. Dahil kung mayroon tayong isang malambot na landing sa unahan natin, ang inflation ay hindi bababa tulad ng isang bato. Gayunpaman, ang mga merkado ay pinangungunahan ng mas malaking optimists. Nag-iwan ito sa amin ng posibilidad na walang landing. Ano ang itinayo nito?
Matigas, malambot at walang landing
Sa halip na isang tahasang pag-urong o isang banayad na paghina ng ekonomiya, ang paglago ay maaaring manatiling malakas-o kahit na muling bumangon-at maaaring makamit ng mga kumpanya ang kanilang inaasahang kita. Ang mga tagapagtaguyod ng pananaw na ito ay nagbanggit ng kamakailang data na tumutukoy sa patuloy na momentum sa pagkonsumo at isang malakas na merkado ng paggawa.
Ang mga tumaya sa pagtanggi ay hindi lamang tumataya sa recession
Narito ang subjective na pananaw ng bawat mamumuhunan, na sa aking kaso ay batay sa data. Sa kasaysayan, ang isang napakatatag na ekonomiya ay laging may kasamang nababanat na inflation. Ang mas malakas na ekonomiya, labor market at sentimento sa merkado na kasama ng mga salik na ito, mas mahigpit ang Fed at panatilihing mas mataas ang mga rate nang mas matagal. Ito ay sa huli ay maglilimita sa paglago ng ekonomiya at magtimbang sa mga presyo ng stock. Ang mga minuto ng huling pulong ng Fed ay nagpakita ng isang bagay na kawili-wili. Sa katunayan, sumang-ayon ang mga bangkero na nagsisimula silang matakot sa isang pag-urong, bagaman ang mga nakaraang pahayag ay pinangungunahan ng ideya na ang isang pag-urong ay maaaring iwasan. Ang Fed ay nagsisimula na umasa sa isang pag-urong, na kung saan ay ang pinakamabilis na posibleng paraan upang maabot ang 2% na inflation target. Maaabot nila ito sa mas mataas na mga rate.
Gayunpaman, ang merkado ng bono ay naniniwala din sa pag-urong hanggang sa simula ng Pebrero. Ang ipinahiwatig na mga rate ng presyo ng curve ay bababa ng 1% sa ikalawang kalahati ng taon. Ang 1% drop ay hindi maayos na landing. Ngayon, inaasahan na ng merkado ang isang cosmetic rate cut na 25 na batayan na puntos, na nagpapahiwatig na naunawaan nito ang determinasyon ng Fed na huwag sumuko sa inflation. Naunawaan din niya na ang inflation ay hindi babagsak sa isang tuwid na linya, na makikita rin sa iba pang mga inflation expectation curves na tumataas nang mas mataas sa mga nakaraang linggo.
Tsart: Ipinahiwatig na curve ng inaasahan sa rate ng interes ng US (pinagmulan: Bloomberg, XTB)
Ang mga stock market ay hindi inaasahan ang anumang pag-urong at hindi inaasahan ito kahit na sa simula ng taon. Nakakita kami ng mga nadagdag sa speculative meme stocks, shorted stocks, loss-making tech o cyclical na kumpanya. Samantala, ang mga sektor na may napakalaking paglago sa kakayahang kumita tulad ng enerhiya, pangangalagang pangkalusugan o mga kagamitan ay nanatili sa background. Sinimulan ng mga stock na muling suriin ang mga tumataas na ani ng bono at ang pananaw para sa mga rate sa mga kamakailang session, ngunit nananatili pa rin silang mapanganib na mataas. Inilalantad nito ang mga ito sa higit pang pagbaba, na sinusuportahan ng dinamika ng mga pundamental at teknikal na salik.
Kailangan mo ng maraming oxygen sa mga mapanganib na altitude
Ang S&P 500 ay umakyat pabalik sa itaas ng 15 matapos ang P/E ay bumagsak sa 18 noong taglagas, habang ang panganib na premium ay bumaba nang malaki. Ang teknikal na kumbinasyong ito ay nagmumungkahi na ito ay mas mahusay na alisin ang mga chips mula sa talahanayan at maglaan ng kapital sa mga nagtatanggol na asset. Hindi iyon nangyayari sa ngayon, at ang maluwag na mga kondisyon sa pananalapi, ang isang mas mahinang dolyar at mas mahusay na pagkatubig ay sapat na upang mapanatili ang panganib sa damdamin. Walang landing ang biglaang base scenario. Gayunpaman, ang pagkatubig ay nagsimulang bumagsak muli sa mga nakaraang araw, ang mga merkado ay mapanganib pa rin at ang margin ng kaligtasan ay bumagsak nang malaki. Ang mga toro ay hindi ligtas gaya ng iniisip nila. Paradoxically, ang lalong mas mahusay na data ng ekonomiya ay dapat sisihin para dito, na nagbabago sa sitwasyon lalo na para sa mga bono, kung saan tumataas ang mga ani. Ang mga kita at stock ay hindi 100% magkakaugnay, ngunit ang mga namumuhunan ng bono sa pangkalahatan ay mas matalino, at kung ang mga stock ay nagpakita ng kanilang pagbaba, dapat nilang ipakita ang kanilang pagtaas.
Tsart: Equity risk premium (pinagmulan: Morgan Stanley)
Dapat mong maunawaan na hindi mo kailangang mag-isip tungkol sa isang pag-urong kapag nag-isip ka sa mga bumabagsak na merkado. Ang paglago ng GDP sa huling 10 quarters ay tumaas mula sa normal salamat sa higanteng stimulus, at kahit na walang recession, ang pagbabalik ng momentum ng paglago sa orihinal na mga halaga ay maglalagay ng sapat na presyon sa mga margin at kakayahang kumita. Mapipilitan din ang mga margin ng unti-unting pagbaba ng kapangyarihan sa pagpepresyo, dahil hindi na tumatanggap ang mga mamimili ng mas mataas na presyo. Inaasahan ng mga merkado ang pagbaba ng kita, ngunit ang sorpresa ay ang lalim nito. Mayroon pa ring puwang para sa mga sorpresa sa magkabilang panig, ngunit ang pinagbabatayan na mga batayan para sa pagbili ng stock ay malayong matapos. Ang pagkatubig at mas mahusay na mga kondisyon sa pananalapi ay makakatulong sa amin na malampasan ang agwat na ito (nangyari ito sa simula ng taon), ngunit kami ay nanonood ng eksaktong kabaligtaran.
Ang sitwasyon sa merkado ay mabilis na nagbabago. Ang simula ng taon ay nagsimula sa sobrang saya, at biglang dumami ang mga pulang bandila na nagsimulang kumaway. Ang optimismo ay tatagal hangga't ang mga merkado ay nagpapanatili ng mga luxury valuation. Sa lalong madaling muli nilang revaluate ang mas mataas na mga rate, darating ang isang downturn at kasama nito ang pagbabago sa sentimento, ang mga downside na taya ay magsisimulang maipon at ang kapital ay magsisimulang lumipat mula sa peligroso patungo sa mga asset na nagtatanggol. Ito ay maaaring magbukas ng puwang para sa S&P 500 na subukan ang mga lows noong nakaraang taon -- babalik ang mga mamumuhunan sa mahirap na landing, na magiging sandali na gusto mong bumili ng mga stock at hindi maghintay ng recession dahil huli na para bumili.
